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                          把握三个要素 识别内幕交易

                          2021-02-02 17:17:28

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                          近年来,随着全流通时代的到来万博manbext体育,内幕交易日趋增多和复杂化,内幕交易行为更趋隐蔽和具有欺骗性万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育。在充斥各种谣言和传闻的证券市场中万博manbext体育万博manbext体育,投资者一方面痛恨内幕交易对其利益以及对证券市场公平性的损害,另一方面万博manbext体育,却因为对内幕交易行为不了解,无法判断什么样的行为可能会属于监管机关关注的内幕交易万博manbext体育万博manbext体育。那么,到底什么样的行为构成内幕交易呢?


                           我国《证券法》第七十三条规定万博manbext体育,禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动万博manbext体育。具体来说万博manbext体育,内幕交易的认定需考察三个要素:内幕信息、内幕人(内幕交易的行为主体)和内幕交易行为万博manbext体育。如果某一行为在这三个要素上都得到肯定的答复万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,就可能构成内幕交易万博manbext体育万博manbext体育。


                           一、内幕信息


                           无论内幕人的认定还是内幕交易行为的界定万博manbext体育万博manbext体育,都以内幕信息为基础万博manbext体育。因此万博manbext体育万博manbext体育,内幕信息是内幕交易认定中的基础环节⊥虿﹎anbext体育!吨とā范阅谀恍畔⒌亩ㄒ逦?/span>证券交易活动中,涉及公司的经营万博manbext体育、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。简而言之万博manbext体育,就是会影响股票价格而又未公开的信息万博manbext体育。内幕信息具有两大特征:重大性和非公开性。


                           重大性一般以消息对股票价格的显著影响力作为判断标准万博manbext体育万博manbext体育,即在通常情况下万博manbext体育,该信息一旦公开,是否导致公司证券的交易价格在一段时期内与市场指数或相关分类指数发生显著偏离万博manbext体育,或者致使大盘指数发生显著波动⊥虿﹎anbext体育万博manbext体育!吨とā泛汀吨と谐∧谀唤灰仔形隙ㄖ敢ㄊ孕校妨芯倭瞬糠执死嘞?,主要包括涉及公司经营方针和经营范围的重大变化、重大投资行为万博manbext体育、公司高管人员的变动等方面的消息。


                           非公开性涉及价格敏感期间的计算万博manbext体育万博manbext体育。价格敏感期从内幕信息开始形成之日起至内幕信息公开或者该信息对证券的交易价格不再有显著影响时止万博manbext体育。该期间的确定直接关系内幕交易的认定。只有在该期间内利用内幕信息进行的交易才能构成内幕交易。此期间外的行为万博manbext体育万博manbext体育,在目前的法律法规中并不构成内幕交易行为万博manbext体育。从现在的实践来看万博manbext体育万博manbext体育,敏感期间终结的时点较为容易认定,即依照信息披露的相关法律法规进行披露之时内幕信息丧失非公开性万博manbext体育。具体而言,若内幕信息在中国证监会指定的报刊、网站等媒体披露,或者被一般投资者能够接触到的全国性报刊万博manbext体育万博manbext体育、网站等媒体披露万博manbext体育,或者被一般投资者广泛知悉或理解万博manbext体育,则内幕信息丧失非公开性万博manbext体育万博manbext体育。


                           如同人一样万博manbext体育万博manbext体育,信息也有一个孕育的过程万博manbext体育万博manbext体育。以何时为信息形成的时点直接关系到价格敏感期的起点万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,就像以何时为胎儿成为法律上认可的自然人直接关系胎儿可能享有的法律权益一样。不过万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,信息的形成时点直至今日万博manbext体育万博manbext体育,依然未能找到一个类似胎儿呱呱落地一样明确的时点万博manbext体育万博manbext体育,法律法规中对此也没有一个明确的规定万博manbext体育万博manbext体育。实践中依据的标准是信息是否已经确定万博manbext体育,例如,董事会做出相关决议万博manbext体育,公司或控股股东与第三方签订意向书等万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育。具体需要结合不同案件的情况进行认定万博manbext体育。


                           二万博manbext体育万博manbext体育、内幕人(内幕交易的行为主体)


                           内幕交易的行为主体具有一定的特定性。只有属于法律法规规定的内幕人范围的人员万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,才可能触犯内幕交易这根高压线。依据《证券法》规定,内幕人包括两类:(1)知情人;(2)非法获取内幕信息的人万博manbext体育万博manbext体育。


                           非法获取内幕信息的人万博manbext体育万博manbext体育,从定义上来讲比较容易万博manbext体育,即指利用非法手段万博manbext体育万博manbext体育,包括骗取万博manbext体育、套取万博manbext体育、偷听、监听或者私下交易等,获取内幕信息的人万博manbext体育。此类通过非法手段获取内幕信息的人万博manbext体育,没有一个特定的范围,可以是任何一个人。知情人则不同于非法获取内幕信息的人万博manbext体育,其获得内幕信息的途径是合法的,往往是基于职务万博manbext体育、亲属关系等得以接触内幕信息。因此万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,知情人有一个固定的范围。对此万博manbext体育万博manbext体育,《证券法》和《证券市场内幕交易行为认定指引(试行)》都做出了具体的规定。


                           此外万博manbext体育,法律还对知情人作了进一步区分万博manbext体育。区分的目的是为了合理分配举证责任万博manbext体育。谁主张谁举证是法律的一般原则,不过,在某些情况下,考虑到获取证据的难易程度万博manbext体育,法律会进行一定的变通万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,实行举证责任倒置,即法律首先推定有一定的事实,除非当事人提出相反的证据万博manbext体育万博manbext体育。具体到知情人的认定万博manbext体育万博manbext体育,为了更好的打击内幕交易行为万博manbext体育万博manbext体育,同时?;な粲谥槿朔段诘娜嗽钡暮戏ㄈㄒ?万博manbext体育,法律法规根据知情人与内幕信息接触的密切程度万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,规定了法定知情人万博manbext体育、推定知情人以及其他知情人万博manbext体育。对于法定知情人和推定知情人万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,执法万博manbext体育、司法机关只需证明其在价格敏感期内有内幕交易行为万博manbext体育,就可认定构成内幕交易万博manbext体育,除非行为人有足够证据证明自己不知悉有关内幕信息万博manbext体育万博manbext体育。非法定和推定的其他知情人,执法、司法机关应采用与非法获取内幕信息人员一样的做法万博manbext体育,除证明行为人在价格敏感期内有内幕交易行为万博manbext体育万博manbext体育,还需证明行为人是否知悉内幕信息万博manbext体育。法定知情人与推定知情人在行为认定中并不存在差别,仅有的区别在于法定知情人为《证券法》规定的范围,而推定知情人为证监会依据《证券法》授权万博manbext体育,在《证券市场内幕交易行为认定指引(试行)》中规定的范围。


                           三万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育、内幕交易的三种具体行为类型


                           内幕交易的认定,落脚点依然在行为上。内幕人即便知悉内幕信息万博manbext体育万博manbext体育,只有从事了一定的行为万博manbext体育,才能构成内幕交易万博manbext体育万博manbext体育。这些行为包括在内幕信息的价格敏感期内买卖相关证券万博manbext体育万博manbext体育,或者建议他人买卖相关证券万博manbext体育,或者泄露该信息。也就是说内幕交易行为包括三种类型:买卖、建议买卖万博manbext体育、泄露。


                           买卖证券包括以本人名义,直接或委托他人买卖证券万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,或者以他人名义买卖证券万博manbext体育,或者为他人买卖证券。其中万博manbext体育万博manbext体育,以他人名义买卖证券较难认定。目前采用的标准是以资金来源和收益所得进行认定万博manbext体育,即紧盯资金的来源与去向万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育。若提供证券或资金给他人购买证券万博manbext体育,且该他人所持有证券之利益或损失万博manbext体育,全部或部分归属于本人,或对他人所持有的证券具有管理、使用和处分的权益万博manbext体育,则属于以他人名义进行的买卖行为万博manbext体育万博manbext体育。


                           建议买卖指向他人提出买卖相关证券的建议万博manbext体育万博manbext体育。建议方应为内幕人万博manbext体育万博manbext体育,被建议方应为非内幕人万博manbext体育。行为方面万博manbext体育,建议方并不是直接将内幕信息提供给他人万博manbext体育万博manbext体育,而是基于其掌握的内幕信息万博manbext体育,建议他人从事证券交易万博manbext体育万博manbext体育。建议方起到鼓励万博manbext体育、推动和指导的作用。


                           泄露包括以明示或暗示方式向他人泄露内幕信息万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育?万博manbext体育万博manbext体育!缎谭ā分杏泄啬谀唤灰仔形淖锩礁觯耗谀唤灰鬃锖托孤赌谀恍畔⒆锿虿﹎anbext体育。因此万博manbext体育,内幕交易行为的前两种类型和第三种类型在《刑法》中分属不同的罪名万博manbext体育,有着不同的后果万博manbext体育。不过,两个罪名同属《刑法》第一百八十条规定的罪名,刑罚也相同万博manbext体育。值得注意的是,上述几类内幕人,不管本身是否从事了买卖证券的行为万博manbext体育万博manbext体育万博manbext体育,若其知晓该信息为内幕信息,则一旦其泄露内幕信息,无论其是否获益,泄露这一行为本身就已经构成了内幕交易行为万博manbext体育。


                           



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